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最近很火的TOT信托到底是什么?

2020-6-7 12:01:26發布5次查看ip:發布人:
最近tot信托很火,據第一財經報道,西部某信托公司tot業務遭到監管暫停,公司業務將被監管部門接管,一石激起千層浪,在金融圈內引起來墻裂反響。那么到底什么是tot,tot和資金池是什么關系?tot接下來會不會被取締呢?
01什么是tot信托?
tot是trust of trust的縮寫,從字面上理解就是“信托中的信托”,是一種專門投資信托產品的信托,操作模式為由信托公司成立一個母信托,由母信托產品選擇已成立的信托計劃進行投資,形成一個母信托投資多個子信托的架構。在實際操作中,除了可以投其他信托計劃外,tot還可投向資管計劃、私募基金以及證券產品等。
圖一、tot信托結構
第一只tot信托可以追溯到2011年,彼時華寶信托推出國內首個結構化tot產品——“時節·好雨”1號集合資金信托計劃,該產品是由信托公司發行信托計劃(母信托)建立資金池,投入到子信托優先級份額,間接投資于證券市場。通過組合配置策略達到分散風險的目的,其結構跟現在的fof基金類似,只不過當時是用信托構架起來的而已。
后來,tot被普遍用來繞開監管的工具,眾所周知,早期信托和銀行部分業務重合,監管為了避免兩個“親兒子”打架,于是規定300萬以下信托投資人(自然人)不能超過50人,因而一大批中小投資人被擋在門外,而tot結構,給這些中小投資者打開了一扇后門,某些信托公司為了拉攏客戶,把購買起點降低到50萬甚至30萬。
02tot到底是不是資金池?
那么tot到底是不是資金池呢?這個問題在業界一直有很多爭議。部分業內人士認為,tot產品因開放贖回等特點屬于資金池業務;也有部分人認為只要tot有具體項目投向,則不屬于資金池范疇。
比如某央企信托發的一款1年期的tot產品,資金投向為:包括但不限于稀缺融創地產12個月按揭尾款項目,信托資金閑置期間或待分配資金預留期間可投資于銀行存款、貨幣基金、逆回購等低風險、高流動性資產。
到底屬不屬于資金池呢?目前公開可見的監管針對信托業務資金池的描述,是《中國銀監會辦公廳關于信托公司風險監管的指導意見》(銀監辦發[2014]99號)的細則:
信托公司非標準化理財資金池業務指信托資金投資于資本市場,銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產品和工具,從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配(短期資金長期運用,期限錯配)的業務。
注意,我們一般說的資金池主要是指非標資金池,銀行間市場和資本市場的資產是標準化的資產,比如公募基金、私募基金等,標準化資金池是合法合規的,相關的法律法規以及監管配套都是非常完善的。
總結下來,非標資金池的顯著特征有:投向不明、滾動發行、集合運作、期限錯配、分離定價。
上面的這款tot信托產品,是否符合這個特征呢?
有人說投向很明確,資金投向并不是指投資方向,而是指具體的投資標的是否清晰,然而大多數tot都是沒有明確底層的。如果涉及到多個標的,期限錯配和分離定價是很難避免的。所以結論不用我多說,大家自行體會。
03那為什么近年來某些信托公司熱衷于發tot產品呢?
雖然近年來監管層三令五申,但tot產品卻一直備受信托公司青睞,其原因主要有二。
一是tot產品可以提高項目效率并為其賺取息差。信托項目發行,信托機構規定時間內募集金額,放款給融資方。融資方給予約定的融資成本,而更多募資是個市場化過程,必定存在不確定因素,一旦募資不順利,信托機構可用tot資金來認購。信托公司通過tot形成的資金池,保證信托公司的項目得以順利成立,從而有效提高信托公司的項目效率。另外有些項目融資方會根據資金交付時間長短來確定融資利率,意味著早點放款可以拿到更高的利率。
二是tot可以用來掩蓋不良,且顯著降低剛兌的資金成本。比如現在有個交易對手違約了,你再去為它募集資金肯定不行了,把它包裝成其他產品監管那邊也報備不了,那就用資金池兜著。
04tot會不會被取締?
非標資金池肯定是不能玩了。
2018年4月27日發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)第15條明確規定:
金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算,不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務。
雖然給了過渡期,但是現在時間也不多為了,監管也一直在極力壓縮存量非標資金池規模。而在今年5月份,監管又發布了《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》(簡稱“資金信托新規”),其中第17條規定:
信托公司應當做到每只資金信托單獨設立、單獨管理、單獨建賬、單獨核算、單獨清算,不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務,不得將本公司管理的不同資金信托產品的信托財產進行交易。
根據資金信托新規,牽涉到信托財產之間交易,tot再按照過去路數,去接盤不良項目自然也走不通了。
但是,對于tot去認購新發信托項目的份額,新規里似乎沒有明確的說明。如果這個路子還能走通的話,tot未來的功能,可能主要就剩下幫助信托公司募資了。
翻譯成大白話就是:
賣不動的產品,可以用信托公司的背書發行tot參與認購;
到期兌付有困難的項目,給融資方新發一個產品,也用tot去認購部分規模。
另外一個方向,回歸到tot的初衷,往投資類信托方向發展,現在監管嚴控通道信托規模,致力于提升信托公司主動管理能力,對于投資能力偏弱的信托公司來講,可以通過母信托將資金投向于證券類標的上,不僅可以吸收客戶資金提升業務,還可以彌補自身管理能力的不足。
來源:king哥愛籃球 king哥愛籃球
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