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東北證券--桃李面包:優異市場響應能力彰顯,長期成長確定性強化【公司研究】

2020-3-7 15:51:24發布11次查看ip:發布人:

【研究報告內容摘要】
事件:近日,我們對公司渠道的最新情況進行了跟蹤。
點評:疫情對公司沖擊有限,優異管理能力再次彰顯。疫情危機下,公司市場反應能力十分迅速,應對能力行業內遠遠領先。具體來看:1)生產端:節后各地區工廠組織有序復工,目前公司整體產能利用率已恢復至90%+,且復工時間遠遠領先于競品,作為民生保供重點企業,率先取得各地政府頒布的物流優先通行許可證,保障公司在生產、物流、銷售端的響應迅速。2)銷售端:短保面包作為居家消費的主食類產品且具備便捷性,受益于疫情影響,終端需求旺盛。我們對部分區域進行了草根調研,公司ka、連鎖便利店系統、及核心社區便利店銷售額均呈現一定程度的增長。受益于領先復工的優勢,公司進一步提升自身的市場覆蓋率,并加速對優質終端資源的占領,且日配力度有所提升,市場基礎進一步加強。預計桃李將受益于此次疫情,享受品牌認知度持續提升的機會,并且對其他品牌帶來一定的擠出效應,未來收入增長的確定性得到進一步強化。
競爭性費用投入階段性下降,盈利能力有望優化。根據草根數據,公司近期在ka渠道的促銷費用投入減少,疊加產品供不應求下帶來退貨率的下降,預計公司一季度整體盈利能力有所強化。此外,公司于近期發布新一期員工持股計劃,本次激勵對象不超過602人,資金總額不超過4億元,較過往三期100余人的覆蓋范圍顯著提高,有望進一步增強核心團隊及一線人員的黏性和士氣。重申推薦邏輯,短保包裝面包賽道優異,持續高景氣度向上。我們堅定看好公司在品質、效率、及渠道的核心競爭力,公司通過先發優勢,逐步占據優質的渠道資源,率先實現從生產端到銷售端整個體系的良性循環;直營為主的模式下,公司團隊穩定性極強,終端維護能力優異,市場基礎夯實,長期成長性無虞。
盈利預測:預計公司2019-2021年eps為1.04、1.18、1.40元,對應pe為44倍、38倍、32倍,維持“買入”評級。
風險提示:市場拓展不及;食品安全問題;行業競爭加劇風險。

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