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中信建投--非銀金融行業券商板塊:在回調時加倉【行業研究】

2020-3-7 14:15:04發布9次查看ip:發布人:

【研究報告內容摘要】
本周券商板塊跑贏滬深 300指數和申萬非銀指數,板塊市凈率為 1.69x,龍頭券商市凈率為 1.33x-1.89x 之間。新冠肺炎存量病例數已開始下降,下一階段的資本市場行情主線將由防疫轉向復工。受疫情影響,今年實體企業復產晚于預期,普遍面臨現金流壓力,因而更加需要政策面上的呵護與支持,體現為貨幣政策更加靈活適度、資本市場改革加快推進步伐——這正是券商板塊股價上行的核心驅動力。 我們建議短線投資者 重視回調中的加倉機會 ,長線投資者繼續布局頭部券商。
驅動力之一: 貨幣政策 將 盡顯“活”力。2月以來,央行靈活開展公開市場操作,并下調 omo 利率、mlf 中標利率和 1年期 lpr 10bp,下調 5年期以上 lpr 5bp,在降低實體企業融資成本方面發揮了積極作用。本周中共中央政治局會議進一步提出,“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”;央行在《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》中積極響應,明確將“科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度”;我們預計,下一階段流動性將維持寬松,市場利率將維持低位。
對證券業而言,由于“房住不炒”的政策沒有實質性改變,央行釋放的流動性或大量流向二級市場,將使短期內市場行情彈性放大(節后上證綜指累計+10%)、交易活躍(節后日均成交額突破 10000億元)、投資者風險偏好上升(節后兩融余額接近11000億元)、基金申購需求旺盛(節后新成立基金平均發行份額約 47億份),進而吸引更多博弈資金入場,形成正反饋循環,提升券商 roa。券商還可以借助利率低谷期(dr007低于 2%)發行中長期債券,用于擴大重資本業務規模,在監管規則允許的范圍內提升杠桿水平。
驅動力之二: 資本市場改革 將 快馬加鞭。相比于間接融資,直接融資對實體企業資金鏈的扶持更加直接、可操作,因而復工階段更需要資本市場改革的呵護。截至目前,科創板成立并試點注冊制、并購重組規則修訂、新三板分層改革、分拆上市試點改革和再融資規則修訂已陸續落地,利于全面激活實體企業股權融資需求。展望未來,創業板試點注冊制、場內外衍生品擴容、對外開放深化、轉融券制度完善、和集體訴訟制度建設將陸續推進,監管風向仍以寬松、扶持為主。

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