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京東的“高光”回歸線

2020-3-7 13:11:12發布10次查看ip:發布人:

  奮力爬出低谷的京東,交出了2019年的成績單。
  今日(3月2日),京東發布了2019年第四季度及全年業績。從財報來看,京東雖然在努力重回正軌,但距離重返高光時刻還有一段距離。
  先看最重要營收數據:2019年,京東集團全年凈收入為5769億元人民幣(約829億美元),q4的凈收入為1707億元人民幣,兩個數據的同比增速都有所放緩。
  不過好消息是,京東用戶數保持了前三個季度的增長態勢,且增幅創下了過去12季度以來的最好成績。2019年京東的年活躍購買用戶數,增長至3.62億。
  同時在上個財年和q4財季,京東在美國通用會計準則下(gaap)與非美國通用會計準則下(non-gaap),歸屬于普通股股東的凈利潤均實現盈利,且較去年和上一季度同期大幅增長。
  看上去,一切似乎在重回正軌。但事實上,也沒有表面上看起來那么樂觀。
  2019增速有所放緩
  2019年,京東集團全年凈收入為5769億元人民幣(約829億美元),同比增長24.9%,營收增速繼續下滑,較2018年又跌了近3個百分點。但相較于至暗2018財年下滑11個百分點,還是有不小的改善。
  單看q4凈收入增速也在連續三季度的上揚后再度下行,2019年q4,京東集團的凈收入為1707億元人民幣,同比增速26.6%的,上一季度這個數字是28.7%。
  而阿里的存在,讓京東無法用進入業務成熟期之類的理由,來解釋天花板的到來。
  同期發布財報阿里,不管是整體業務增速還是核心電商增速,都遠高于京東。拿核心電商來說,阿里q3財季(對應自然年的第四季度,即包含雙11檔期的季度)同比增長37.6%,2019年全年同比增長42.4%。
  不過客觀來說,增速放緩已是行業內常態,不管是阿里、拼多多都不外乎如此,也不該指摘過多。另外,此次京東財報中的凈利潤和用戶數方面的數據,還是可圈可點的。
  凈利潤方面,2019年第四季度歸屬于普通股股東的凈利潤為36億元人民幣(約5億美元),2018年同期為歸屬于普通股股東的凈虧損48億元人民幣。2019年第四季度非美國通用會計準則下(non-gaap)歸屬于普通股股東的凈利潤為8億元人民幣(約1億美元),2018年同期為7.5億元人民幣。
  2019年全年歸屬于普通股股東的凈利潤為122億元人民幣(約18億美元),非美國通用會計準則下(non-gaap)歸屬于普通股股東的凈利潤增長211%至107億元人民幣(約15億美元)。
  用戶數回升,營銷費在漲
  2018年q3財季,京東年度活躍用戶數,出現上市以來的首次下滑后(不排除京東修改用戶數數據統計口徑)。用戶數一直是京東近幾次財報中,頗受關注的一個數字。
  2019年q4財季,京東用戶數保持了前三個季度的增長態勢,且增幅創下了過去12個季度以來的最好成績。
  2019年京東的年度活躍購買用戶數增長至3.62億,環比截至第三季度末的年度活躍購買用戶數增長2760萬,環比增長8.3%。增速相較于第一季度至第三季度的1.7%、3.5%和4.1%,呈現出了明顯的加速增長態勢。
  去年一年京東提到最多的,就是對于低線城市的下沉,并做出了一系列的相關布局。
  比如上線了全域社交平臺京喜;推出了以微信群為媒介搭建私域流量生態的社群型社交電商“京東超新星計劃”;京東家電專賣店、京東幫服務店、京東便利店等實體店全面落地;集合了各類社區服務的社區業態“七鮮生活”開業(目前暫在北京地區)……
  從財報中來看,這些策略是奏效的。財報顯示,2019年第四季度的新增用戶中,超過七成來自3-6線城市。
  不過伴隨著用戶數的上升,包括履約、營銷等在內的多項成本也都有所上升。q4整體收入成本較q3增長了26.8%,為1467億元(211億美元)。財報中,將這項成本的增長原因,歸結于公司的線上銷售業務,和第三方物流服務規模的擴大。
  本季度,履行費用從去年同期的89億元人民幣,增長到2019年第二季度的110億元人民幣,增幅為11.4%;營銷費用從53億元人民幣,增長到56億元人民幣,增幅為24.1%;技術研發投入從36億元人民幣,增長到2019年第二季度的37億元人民幣;一般和行政費用從14億增至15億元。
  放到全年來看亦然,收入成本較2018年增長了24.3%,達到了4925億元人民幣(707億美元),其中各項成本都有不同比例的上升。
  值得一提的是,q4的營銷投入達到了近幾年來的最高。這對應到用戶數的大幅增長上,不免有點花錢買流量之感。
  凈服務收入繼續提升
  從“商品”向“商品+服務”轉變,是京東近兩年尋找新增長點的主要路徑。
  自營業務毛利潤率,難以覆蓋成本,是京東長期存在的一個困境,也是很多人認為京東模式“規模不經濟”的原因。所以這幾年,京東一邊擴大商家入駐,一邊開始將搭建多年的供應鏈、物流能力逐漸變現。
  一系列動作下來,反映在財報上就是,服務性收入增速超過自營商品銷售,占比不斷提升。這對于京東來說,是個好現象。
  從財報數據來看,不管是q4還是全年,京東的凈服務收入(主要包括平臺及廣告收入、物流和其他服務收入)占凈收入的比重都有所上升。
  財報顯示,2019年q4京東的凈服務收入為210億元人民幣,同比增長43.6%。2019年全年凈收入為5769億元人民幣,同比增長24.9%。其中來自于物流及其他服務收入的占比也從2017年、2018年的16.8%、27.0%大幅增長至2019年的35.5%。
  而伴隨著凈服務收入的提升,業務規模的擴大,履約費用率也在下降,在二季度京東集團董事局主席兼ceo劉強東曾透露,京東物流已接近盈虧平衡。同時在一線城市的投資已經結束,履約費用率在逐步下降。
  財報顯示,2019年第四季度的履約費用率從上季度的6.6%下降到了6.4%。2019年全年的履約費用率,也從上一年的占凈收入的6.9%下降到6.4%。
  曾被質疑投資大回報慢的物流業務正在回報京東。但不得不說的是,物流能夠貢獻的收入終究有限,而且對投資人來說也不夠“性感”。
  物流行業的老大順豐,毛利率都長期不高于20%。說到底,物流賺的還是辛苦錢。這不是投資人想要看到的想象力,也不是京東該有故事。
  重回700億美元的市值,京東還有很長路要走。
  附:京東2019財年年報+q4季報業績要點
  以下為2019財年第四季度和全年業績要點:
  2019年第四季度凈收入為1707億元人民幣(約245億美元),同比增長26.6%。2019年第四季度凈服務收入為210億元人民幣(約30億美元),同比增長43.6%。2019年全年凈收入為5769億元人民幣(約829億美元),同比增長24.9%。2019年全年凈服務收入為662億元人民幣(約95億美元),同比增長44.1%。
  2019年第四季度經營利潤為5億元人民幣(約7610萬美元),2018年同期為經營虧損9億元人民幣。2019年第四季度非美國通用會計準則下(non-gaap)經營利潤為7億元人民幣(約1億美元),2018年同期為3億元人民幣。2019年全年經營利潤為90億元人民幣(約13億美元),2018年全年為經營虧損26億元人民幣。
  2019年全年非美國通用會計準則下(non-gaap)經營利潤增長364%至89億元人民幣(約13億美元),非美國通用會計準則下(non-gaap)經營利潤率為1.5%。2018年全年非美國通用會計準則下(non-gaap)經營利潤為19億元人民幣,非美國通用會計準則下(non-gaap)經營利潤率為0.4%。
  2019年第四季度歸屬于普通股股東的凈利潤為36億元人民幣(約5億美元),2018年同期為歸屬于普通股股東的凈虧損48億元人民幣。2019年第四季度非美國通用會計準則下(non-gaap)歸屬于普通股股東的凈利潤為8億元人民幣(約1億美元),2018年同期為7.5億元人民幣。
  2019年全年歸屬于普通股股東的凈利潤為122億元人民幣(約18億美元),2018年全年為歸屬于普通股股東的凈虧損25億元人民幣。2019年全年非美國通用會計準則下(non-gaap)歸屬于普通股股東的凈利潤增長211%至107億元人民幣(約15億美元),2018年全年為35億元人民幣。
  2019年第四季度每股美國存托股份稀釋后凈收益為2.44元人民幣(約0.35美元),2018年同期為每股美國存托股份稀釋后凈虧損3.32元人民幣。2019年第四季度非美國通用會計準則下(non-gaap)每股美國存托股份稀釋后凈收益為0.54元人民幣(約0.08美元),2018年同期為0.51元人民幣。
  2019年全年每股美國存托股份稀釋后凈收益為8.21元人民幣(約1.18美元),2018年全年為每股美國存托股份稀釋后凈虧損1.73元人民幣。2019年全年非美國通用會計準則下(non-gaap)每股美國存托股份稀釋后凈收益為7.25元人民幣(約1.04美元),2018年全年為2.35元人民幣。
  2019年全年的經營現金流增長至248億元人民幣(約36億美元),2018年全年為209億元人民幣。剔除經營現金流中京東白條的影響,2019年全年的自由現金流增長至195億元人民幣(約28億美元),2018年全年的自由現金流為流出79億元人民幣。
  2019年的年度活躍購買用戶數從2018年的3.053億增長18.6%至3.620億。2019年12月,京東移動端月活躍用戶數較2018年同期增長41%。

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